Профиль инвестора versus666 | Тинькофф Инвестиции Пульс

Анализ консолидированной отчётности Брусники Сильные стороны: Выручка выросла на 52%, а EBITDA почти удвоилась — это не случайный всплеск, а реализация накопленного портфеля. Валовая маржа держится стабильно около 42% — хорошо для девелопера. Ключевой кредитный показатель, чистый долг к EBITDA с учётом эскроу, снизился с 5,8× до 3,9× — существенное улучшение всего за год. На счетах эскроу аккумулировано 112,8 млрд руб., которые перекрывают активы по договорам (64,9 млрд) — то есть деньги покупателей уже лежат в банке под конкретные объекты. Законтрактованная будущая выручка — 102 млрд руб. до 2028 г. — обеспечивает видимость на 2–3 года вперёд. Неиспользованные лимиты по кредитным линиям — 709 млрд руб. — запас ликвидности огромный. Риски, на которые стоит обратить внимание: Долговая нагрузка высокая в абсолютном выражении: совокупный долг вырос с 207 до 291 млрд руб. Собственный капитал всего 21,8 млрд против 346 млрд обязательств — leverage ratio примерно 94% заёмного финансирования. Критично: 89% долга привязано к ключевой ставке ЦБ, которая в России стоит на заградительно высоком уровне. Финансовые расходы в 2025 г. составили 30 млрд руб. — 26% от выручки, и при росте ключевой ставки на 0,5% расходы возрастают ещё на 1,3 млрд. Операционный денежный поток отрицательный (−56,5 млрд руб.) — компания живёт в режиме инвестиционного роста и финансируется через привлечение новых кредитов. Также зафиксированы нарушения ковенантов по ряду кредитных

Ключевые финансовые результаты Группа завершила 2025 год с существенным улучшением по всем ключевым показателям: выручка выросла с 62,7 до 81,7 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась с 1,79 до 5,16 млрд руб. Доходы и расходы Основным драйвером роста выручки стала передача электроэнергии (+37,7 млрд руб., или +37,7%). Рост тарифов и расширение регуляторной базы (в т.ч. консолидация АО «Прионежская сетевая компания» с конца 2024 года) — главные объяснения. Расходы на услуги по передаче электроэнергии выросли особенно резко (+55,9%), что объясняется консолидацией Прионежской сетевой компании и увеличением транзита внутри группы. Рост расходов на персонал (+19,1%) также значителен на фоне инфляции и повышения тарифной ставки ЦБ. Существенные риски Операционный денежный поток сократился почти вдвое — с 14,9 до 8,6 млрд руб. Главная причина: в 2024 году произошло разовое поступление долгосрочных авансов по технологическому присоединению (10,7 млрд руб.), которого не было в 2025 году в той же мере. В 2025 году авансы добавили лишь 2,4 млрд руб. Это структурный риск: поступления по договорам ТП непредсказуемы и зависят от активности строительства в регионах. Капитальные вложения выросли до 10,8 млрд руб. (+44%), что привело к отрицательному свободному денежному потоку (FCF ≈ −2,2 млрд руб.). Долгосрочный долг вырос втрое — с 3 до 9,1 млрд руб., в том числе размещены облигации на 5 млрд руб. Краткосрочные займы (8,9 млрд руб.) требуют рефинансирования в 2026 году при высоких ставках — большинство кредитов привязаны к ключевой ставке ЦБ (+1,3–2,75 п.п.). Налоговая нагрузка выросла. Группа пересчитала налог на прибыль за 2024 год по вопросу компенсации потерь, что привело к доначислению 574 млн руб. в 2025 году. Ставка налога на прибыль повысилась с 20% до 25% с 2025 года. Отдельного внимания заслуживает списание субординированного депозита в банке «Таврический» (2,08 млрд руб. номинал): банк признан банкротом в октябре 2025 года, требование включено в третью очередь, вероятность возврата крайне мала. Убыток отражён через переоценку финансового актива по справедливой стоимости до нуля.